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國金證券明斯基金融不穩定

2020-01-16 22:37:36来源:励志吧0次阅读

国金证券:明斯基 金融不稳定 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论一个现象,金融机构们的不稳定美国华尔街被占领,美国民众把对经济失望的矛头直接指向了金融机构,指责它们造成了这次持久的危机西边下雨,东边也在打雷;中国的“影子银行”体系也不淡定了,资金链断裂跑路的讯息在这段时间甚嚣尘上;联系到今年以来的小企业融资难、高利贷、银行间利率高企、地方债务等现象,金融体系的这种不稳定是我们理解经济、制定投资策略时必须要加以思考的

明斯基的“金融不稳定假说”凭我们自己的脑袋琢磨不了以上这么多问题,幸运的是这些问题已经有人琢磨过了海曼明斯基思想的流行是在美国次贷危机之后,因为它比较好的解释了抵押债券快速膨胀到彻底崩溃的逻辑明斯基假说的特点是将金融体系引入到经济周期的解释当中,我们相信这个模型对理解国内的金融现象会有所裨益

金融不稳定是如何呈现的明斯基认为:(1)经济内在是不稳定的,金融体系在这中间起到很重要的作用;(2)不稳定通过“为投资进行融资“的过程完成;在经济扩张过程中,承担风险赚钱越来越容易,债务增加是内生自我实现的;(4)融资会经过对冲性融资(覆盖利息+本金)、投机性融资(只覆盖利息)、庞氏融资(借新还旧)的三个过程金融的脆弱性不断上升

(5)不稳定的导火索出现在信贷环境趋紧和资产价格上升的结束,会导致资金链开始出现断裂(6)资产价格崩跌的明斯基时刻出现,进入到费雪的“债务通缩模型”中,也就是我们4季度报告的题目“向下的螺旋”

对中国目前金融不稳定的一点解释不稳定的导火索已经出现了,信贷紧张和资产价格(地产)上升的停滞;地产商、地方出现了投机性融资,高利贷者出现了庞氏融资;通过提高利率的水平获得融资,但脆弱性已大幅增加在整个链条中,终端投资标的应当是在地产、矿权和一些商品上,以温州的炒房和鄂尔多斯的炒矿为典型代表

政策微调的难度及不可能明斯基说:“如果危机在远未发生时就被成功地抑制住,那么风险行为就是“有效的”这将为此后可能发生更频繁和更剧烈的后续危机埋下伏笔”在危机出现前的救助会带来严重的道德风险,相当于鼓励投机,08年救助的地产商在之后并没有产生什么风险意识,反而是更大的扩张了债务同理,美联储08年的救市是出现在雷曼倒闭之后所以不是救或不救的问题,而应该是现在救还是最后救的问题

我们对目前市场所持的谨慎态度,很大程度上是出于对这种“金融不稳定”的担忧;虽然,最终这种不稳定一定会通过最终贷款人和财政扶持所支撑,但显然现在我们还是处于这种“不稳定”的环境中,所以我们决定还是要hold住

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